徐翔致《理财周报》读者的一封信,2012年纠结中前行

2012年2月13日 发表评论 阅读评论

文章已经写的比较早了,闪电博客是近日才发现的,觉得不错,特转载与大家分享。

上海泽熙投资管理有限公司 徐翔总经理

这封信来自:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行大厦

徐翔先生,1978年生,上海泽熙投资管理有限公司总经理,16年股票投资经历,徐翔在证券市场多轮的牛熊市考验中稳定获利,实现个人资产数万倍增长,同时在成长中不断转变和完善自我投资策略。

尊敬的《理财周报》读者:

“四气新元旦,万寿初今朝”,祝大家新年快乐,投资顺意!

2011年以来,A股市场表现不尽人意,临至年底,A股市场目前的弱势形态也依然在持续,投资者信心饱受压力。而未来在经济回落概率较大,加上经济能否平稳回落也具有一定不确定性的影响下,市场情绪显得非常悲观而低迷。

理论上,A股经过今年的下跌,已经具有一定的安全性,这也使得当前的形势令人纠结:A股估值已然处于历史底部区域,而国内经济增速呈现回落态势,企业盈利状况受到冲击,市场情绪无法乐观。

刚刚达成一致的新欧盟条约,也似乎难以消除体制上的顽疾,我们预计全球经济短期内增长将非常疲软,欧债危机忧虑难去,而国内经济下滑趋势已经初现,今年11月的各项经济数据表明,终端需求和工业生产放缓幅度开始加大,大部分商品价格和食品价格开始进入调整阶段,房地产紧缩政策的负面影响未来可能进一步释放。而同时以银行、地产等为代表的周期性行业估值低于2008年金融危机的水平,这也使得市场情绪在悲观中略显迷茫。

我们认为中国经济不大可能会出现硬着陆的情况,我们相信政府有能力使经济发展得到有序放缓,未来通胀及经济仍将延续回落趋势,但是通胀压力不会完全消除。中共中央政治局会议明确,明年的宏观政策为“实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持宏观经济政策的连续性和稳定性”。我们认为,货币政策在维持“稳健”基调下会进行一定程度的宽松微调,未来信贷面临进一步宽松,存款准备金率视外汇占款情况择机下调,负利率将逐渐开启回归正常化的大门。

2012年,我们预计,要保持经济有序放缓,在国外经济危机重重,国内正处于进行产业结构升级关键阶段的前提下,预计内需将成为支撑国内经济保持有序次高速发展的关键因素。而市场行情我们认为主要取决于货币宽松政策的幅度,但就目前而言,我们认为,对政策松动的速度和幅度不可预期过高。就当前而言,中国经济不大可能再次采用2008年的调控手法,一方面经济减速的压力并不非常大,明年经济工作以“稳”为主,经济形势并没有那么悲观,且中国政府对于各种潜在危机处理的能力依然令人感到放心,而另一方面,虽然通胀水平有所滑落,但压力仍然存在。

流动性方面,我们也比较赞同安信首席经济学家高善文的观点,虽然存准的下调进一步恢复了银行间市场的流动性,但实体经济的流动性是否转折,取决于银行存贷比的限制及银行体系的放贷意愿,外汇占款的走势也将对之产生重要影响。所以,对于流动性平衡的转折,我们也认为仍需更谨慎一些。综上几点,可以预见的未来一段时间内,行情并不乐观。

盲目激进或保守我们认为都不可取,应保持相对中庸之道。随着人口红利步入尾声,刘易斯拐点带来劳动力成本上升,而居民收入占比上升将带动国内消费率的提升,因此消费升级可能将是贯穿全年的主题,消费可能会成为未来重点投资领域,尤其技术壁垒较高的行业。同样,在产业升级的过程中,我们认为装备制造业也将迎来不错的发展机会,获政策扶持的一些新兴产业也会成为亮点。

从估值水平看,当前的市场总体估值不高,尤其是金融板块估值已经处于历史低位,只是有部分结构性泡沫还存在,但创业板及中小板股票仍有一定的调整空间,此外,市场博弈性在加剧,可能还会经历一轮财务资本和产业资本的冲击。从权重股角度看,银行、交通运输、化工继续下跌的可能性不大,而房地产行业的政策面还很难看到有较大的趋势性转向,不能非理性预期,但一旦政策有所松动,可能会不断出现波段性机会。

最后,感谢广大投资者和理财周报对泽熙投资的关怀与帮助!

祝理财周报越办越好!

2011年12月27日


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