美国投资银行SIG发布研究报告分析陈天桥家族私有化盛大网络

2011年10月19日 发表评论 阅读评论

美国投资银行SIG今天发布研究报告称,陈天桥家族私有化盛大网络(Nasdaq:SNDA)的举动表明他们对公司的长期前景很有信心,并有可能引发网易(Nasdaq:NTES)和完美世界(Nasdaq:PWRD)的效仿。

以下为报告概要:

盛大网络昨天宣布,已经收到CEO陈天桥及家族成员提交的私有化建议书。陈天桥家族目前共计控制着盛大网络68.4%的股权。这份建议书计划以每股41.35美元的价格私有化盛大网络,较该公司上周五的收盘价高出29%,对应的估值为22亿美元。陈天桥家族将通过债务融资完成这一交易,并聘请摩根大通担任财务顾问。

陈天桥家族为何希望私有化盛大网络?市场认为,盛大网络的股价遭低估。盛大网络已经成为一家控股公司,不仅给控制着盛大游戏和酷6网,还充当了很多企业的孵化器,包括盛大在线、盛大文学、边锋/浩方和锦书等。鉴于美股市场的疲软,多数子公司都因为仍在烧钱而且持续亏损而无法获得较高估值。盛大网络可能认为,保持这些企业的私有化身份有利于创造价值。

盛大网络今后有可能会开展更多的资本运作。我们认为,盛大网络有以下选择:

(1)当美股市场好转时重新在美国上市(可能性很小);

(2)重新在内地A股市场上市(可能性很小);

(3)推动子公司在A股或美国/香港市场上市(可能性很高)。

由于陈天桥家族持有盛大网络68.4%的股权,因此掌握着盛大网络22亿美元现金中的15亿美元,他们只需再融资7亿美元即可。考虑到盛大网络在母公司层面的净现金为6亿美元,并假设这些非上市子公司需要2亿美元的周转资金,因此陈天桥家族只需融资3亿美元现金,

整体来看,这对我们关注的领域是一个利好消息,因为管理层正在采取比股票回购更为激进的措施。这也是我们关注的领域中第二起私有化案例(此前是Tom集团对Tom在线的私有化)。这也表明盛大网络管理层对公司的长期前景很有信心。由于我们关注的板块估值受到欧美宏观经济的拖累,因此我们还将看到更多企业采取类似的行动,例如网易和完美世界,前者的CEO曾经后悔赴美上市,后者的市盈率则保持低位运行。

闪电博客评:盛大玩不出什么花样来。


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